ソース：https://justdario.com/2025/04/without-the-fed-resuming-qe-the-us-will-face-a-debt-crisis-very-soon/
今後、外国や企業が米ドルを保有しなくなる場合、誰が米国債を購入するのでしょうか？この数日間、私は関税戦争に関する議論や動向に注視してきましたが、なぜか誰も、今後誰が米国債を購入するかという重要な問題に言及していません。これまでのいくつかの記事で説明したように、米国政府は、外国企業や外国が米国経済から巨額の利益を引き出しており、米国を不当に利用していると誤った認識に基づいて行動してきました。しかし、実際には、米国企業や代理店が巨額の利益を上げながら、その利益を米国経済に還元せず、公正な税金を支払っていないという事実を見落としていたのです。しかし、多くの人がまだ理解できていないのは、海外に流出したこれらのドルは、実際には米国システム内に戻り、主に米国政府債務に再投資されていたということです。
私の最新のポッドキャスト「経済混乱前の関税の静けさ」で説明したように、この新しい米国の関税制度は、世界的なサプライ・チェーンがほぼ停止したCOVID危機による被害と同様の影響を世界経済に与えています。しかし、多くの人が認識していないのは、COVIDの発生以前から、FRBは量的緩和を行っておらず、対外貿易によって米国政府債務に再投資できるほどの米ドルが十分に生み出されていなかったため、米国はすでに債務危機に向かっていたということです。これにより、米国政府は、国内の銀行がバランス・シートに米国債務を積み上げ続けることに依存するという不安定な状況に陥りました。私が述べていることは、以下のグラフで明らかです。このグラフは、米国政府が海外で保有している債務額と、FRBが保有している債務額を示しています。ご覧のとおり、COVIDが発生すると、FRBは米国の債務を貨幣化してそのギャップを埋めるために、無限の量的緩和策を講じる必要がありました。
では、詳しく見ていきましょう。この2つ目のチャートでわかるように、先ほど分析した2020年以前の動向は、現在の米国の関税戦争を予兆していた動向と非常に似ています。経済がCOVID危機と同様の影響を受けることを考えると、米国への投資に利用できる外国投資家への米ドルの流入が減少する一方で、米国企業や投資家の利益も減少するため、米国政府債務に多額の資金を再投資していた米国企業や投資家の資金も減少します。そのため、FRBが量的緩和を再開して、突然買い手がいなくなった米国債務を金融緩和で吸収する以外に選択肢はほとんど残されていないことは明らかです。2019年とは異なり、米国の銀行は現在、資本制約に直面しており、もはや介入できないため、この傾向はさらに顕著です。
米国は債務危機にどれほど早く近づくでしょうか？今年、米国財務省は満期を迎える債務約9.5兆ドルを借り換えなければなりません。そのうち約6兆ドルは、当初の満期が1年未満の債務です。実際、T-Billsは、国内外の企業が資産を預けるのに好む米国債の一種です。さて、今後、すべての企業が手元資金が減少した場合、何兆ドルものT-Billsを誰が購入するのでしょうか？そのため、数週間前に私の毎週のポッドキャスト「FRBがチェックメイトの罠に陥った理由」で警告したように、FRBは、関税戦争が始まる前からすでに発生していた状況の中で、数年ぶりに2度目の銀行システム救済を余儀なくされるでしょう。
FRBと米国政権の壮大な対決にすべてがかかっている状況であり、FRBは早かれ遅かれ非常に難しい決断を迫られるでしょう。そして、FRBの政策金利の引き下げは長期的な解決策にはなりません。ちょっと待ってください。私が述べたような事態になった場合、その結果は米ドルの急激な切り下げになるのでしょうか？そうではありません。その理由は、欧州や日本のような経済は米国よりもさらに深刻な状況にあるからです。したがって、相対的に見れば、ECBとBOJが自国の金融システムと政府債務危機を回避するために必要な量的緩和（QE）の規模はさらに大きくなるでしょう。この状況で最も恩恵を受けるのは、言うまでもなく中国です。中国は2022年から自国の金融システムと政府財政の強化を開始しており、世界は気づいていませんが、私は昨年「中国はQEの異常性を最初に放棄したが、次はどこになるのか？」という記事で、中国が既にQE救済から経済を独立させるための措置を講じていたことを説明しました。
この一連の金融緩和政策が予定されている中、金のような供給量が限られている実物資産が、FIAT通貨での価値の上昇を続けていることはもはや驚くべきことではありません。この傾向は今後も続くと予想されます。そのため、私が数ヶ月前にご紹介したこのグラフは、誰もが想像するよりも現実的なものとなっています。
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