Nvidiaの利益警告までのカウントダウン

ソース：https://justdario.com/2025/01/the-countdown-to-nvidia-profit-warning/

2022年5月6日、多くのNvidiaの投資家が知らない非常に重要な出来事が起こりました。「SEC、Nvidia Corporationの暗号マイニングの影響に関する不十分な開示を告発」

Nvidiaが何をしたのか、見てみましょう。

Nvidiaは、2018年度のフォーム10-Qの2つにおいて、ゲーム事業における大幅な収益増加を報告しました。しかし、Nvidaは、このゲーム販売の増加は暗号通貨マイニングが大きな要因であるという情報を得ていました。
SECの命令はまた、Nvidiaがゲーム事業の成長に関する重要な情報を省略したことは、誤解を招くものであったと判断しています。Nvidiaは、同社の他の事業分野が暗号通貨の需要によって牽引されていることを示す声明を出していたため、同社のゲーム事業は暗号通貨マイニングによる影響をほとんど受けていないという印象を与えました。

これらの言葉はSECから直接出たものです。信じられないことですが、クリスティーナ・リットマン委員長は次のように述べました。「Nvidiaの情報開示の不備により、投資家は同社の主要市場における事業を評価する上で重要な情報を奪われました」と。

NvidiaはSECから単に軽いお仕置きを受けただけで、一方で投資家は数十億ドルの損失を被り、同社を訴えました。Nvidiaは最高裁判所に訴訟却下を説得することができず、米国最高裁はNvidiaによる証券詐欺訴訟回避の申し立てを却下しました。

次のパートに進む前に、状況を整理しておきましょう。一方では、Nvidiaは1933年証券取引法第17条（a）（2）および（3）ならびに1934年証券取引所法の開示規定に違反しました。他方では、同社は証券詐欺の集団訴訟に直面しています。

最近の動向を見ると、2025年の最初の数週間にNvidiaに影響を与えた主な出来事は以下の通りです：

最初の項目からの脅威はどれほど深刻でしょうか？ Nvidiaの最新の地域別収益開示（以前の米国の規制を回避するためにこれらの地域が使用されていたことはもはや否定できない）を検証してみましょう。

明らかなように、前四半期のNvidiaの収益のほぼ60%が、事実上、以前に悪用されていた抜け穴がすべて閉じられたことで、米国の新たな規制に直接影響を受けることになりました。少なくとも、同社はこれらの収益のどの部分が影響を受けるのかを開示すべきです。しかし、過去の開示慣行を考慮すると、同社はできる限りこの情報を遅らせる可能性が高いでしょう。影響は相当なものでなければ、同社はこのような強い声明を発表しなかったでしょう：バイデン政権の誤った「AI普及」規則に関するNvidiaの声明

さらに、BlackWellの問題は、同社が当初描いていたよりも複雑であることが明らかになっており、新しい情報が定期的に浮上しています。野村証券は、顧客に以下の情報を提供しました（ソース）：

野村証券は、多くの製品に対する需要の低迷により、TSMCにおけるNvidiaを主要な削減対象とする最新レポートをただちに発表しました。また、その他のCoWoS-Sの受注率は80%に達しており、TSMCの収益は1%から2%減少すると予想されています。

野村証券の半導体産業アナリスト、鄭明宗氏：

NvidiaのHopperプラットフォームチップの生産中止、最新型GB200Aの需要の低迷、GB300Aの需要の伸び悩みが、Nvidiaが2025年にTSMCとUMCにおけるCoWoS-Sの予約を大幅に削減する理由であると指摘しました。毎年、CoWoS-Sの需要が5万個減少すると、TSMCの収益は1～2%減少すると推定されます。

したがって、Nvidiaは大幅な収益上限と、BlackWellが今期の納品目標を達成するために大量生産に乗り出す可能性がほとんどないという両方の問題に直面しています。現行の証券取引法の下では、Nvidiaは再び規制措置のリスクを負うことを望まない限り、利益警告を発しなければなりません。これは、2018年の事件の再発となるため、2018年の事件よりも対処が難しいものとなります。また、これは2018年の事件に関する継続中の集団訴訟における同社の立場を著しく弱め、不正行為の疑いを示す証拠をさらに増やすことにもなります。

この分析では、同社およびそのパートナーによる疑わしい会計慣行に関するこれまでに議論された他の問題は考慮されていません（アーカイブ）。

結論として、Nvidiaの四半期決算まであと2週間しか残されていないため、利益警告を回避できる時間は限られています。このシナリオは、日々現実味を増しており、対応を怠れば、会計慣行に対する監視の目が厳しくなり、数字の食い違いを説明することが難しくなるため、より深刻な事態に発展する可能性があります。