この記事を書き終えようとしていたとき、「速報」が飛び込んできました。「SoftBankが日本のスーパーコンピューター向けに初のNVIDIAチップを入手」タイムリーだと思いませんか？ SofBankは、疑問の余地がほとんどない四半期財務諸表を発表したばかりです。SoftBankグループには、事業を継続するのに1年未満しかかからない現金しかありません。
これを理解するには会計学の修士号は必要ありません。SoftBankのキャッシュフロー計算書のキャッシュ・バーンの実行率を見るだけで十分です。
これにSoftBankの有利子負債の85%が1年以内に返済期限を迎えるという事実を加味すると、孫正義氏がいかに危うい立場にいるかは明らかです。
SoftBankがこれまでどうやって事業を継続してきたのか、不思議に思う人もいるかもしれません。その答えは、ゾンビ企業が最も得意とすることをやっているだけ、つまり、期限が迫った債務とその利息を返済するためにさらに債務を発行しているだけ、ということです。市場で債券を発行するのに十分な需要がない場合はどうなるでしょうか。問題ありません。銀行は、SoftBankがすでに融資した資金を返済できなくなるリスクを冒すわけにはいかないので、積極的に行動します。下の表からわかるように、SoftBankは前四半期に銀行から29億ドルを借り入れ、それに加えて、銀行は「コミットメント（これはオフバランスのリスク・エクスポージャーなので財務諸表には表示されない）」を更新し、1回目のトランシェで最大55億ドル、2回目のトランシェで最大356億円（約2億3000万ドル）をSoftBankに貸し付けました。
ちょっと待ってください。300億ドル近くの「現金および同等物」を保有していると主張する企業が、銀行からさらに29億ドルを借り入れる必要があるなんて、どうしてあり得るのでしょうか？
- まず、SoftBankグループは「銀行」ではないものの、実際には銀行業務を行っており、預金を集めています。前四半期の時点で、SoftBankの顧客預金は約110億ドル相当でした。
- 次に、SoftBankは仕入債務とデリバティブ短期負債を合わせて約230億ドルを保有しています。
- 最後に、SoftBankには1年以内に償還期限を迎える債務が約585億ドルあります。
ちょっと待ってください。SoftBankには約175億ドルの「売掛金」があるのではないですか。ここで、控えめに言っても、事態はおかしくなります。これらの「売掛金」のほとんどは、SoftBankがVision Fundに個人的に投資するために孫正義に貸したお金であり、彼のSoftBankとVision Fundの株式によって保証されています。明らかに、SoftBankはこれらの売掛金の支払いを強制する立場にありません。なぜなら、孫正義は個人的に責任を負うことになり、SoftBankから借りたお金を支払うための現金がないため、逆説的に、SoftBankはそのお金を取り戻すために公開市場で自社の株式を売却せざるを得なくなるからです。
では、SoftBankは、顧客預金を差し引いた現金残高が190億ドル、銀行からの追加融資がわずか55億ドルで、1年以内に返済期限が迫っている585億ドルの有利子負債をどうやって返済できるのでしょうか？ ARM株を売却するのでしょうか？ 残念ながら、それは不可能です。SoftBankはすでにARM株を担保に借り入れており（全額担保）、それだけでは不十分だったため、子会社のSoftBank株式会社の株を担保に借り入れているからです。
SoftBankは銀行との契約により多額の現金を保有しているという強い直感があります。それが、すでに破綻寸前だった2020年のように自社株を買い戻すためにさらに借り入れをし、SoftBankグループの株価を高騰させ続ける必要があった理由です。
SoftBankがNvidiaの大株主であり、Arm（Nvidiaの主要パートナー）の支配株主であることを考えると、Nvidiaがなぜ今になってSoftBankの救済に乗り出したのかは明らかでしょう。
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